坚守价值，理性投资——第八届私募冠军重阳投资重为复

私募不仅是一场持久战，

更是一场没有结束的持久战

——记2013年度中国私募风云榜

世间事就是这样的啼笑皆非，2013年的中国股市如同2017年一样，结构性行情分化严重。只不过，以大盘蓝筹为主的上证50指数全年下跌15.23%，而创业板指数上涨82.73%。同年沪深300指数下跌7.65%，朝阳永续私募全市场指数上涨11.32%。由此看来，这一年私募大幅跑赢市场。

重为复，阳为升

这一年，捧起2013年度（第八届）中国私募风云榜“最有才华投资顾问”冠军金杯的是重阳投资。

作为国内首家资产管理规模破百亿的阳光私募公司，重阳投资这样描述其投资理念和投资策略：重阳投资坚守价值投资、理性投资，认为价值投资是中长期风险收益比最佳的投资方法，长期坚持基本面研究和投资可持续提升团队投研实力。

在投资策略的制定上，重阳投资遵循以下路径：通过前瞻的宏观研究，自上而下进行大类资产配置；通过深入细致的行业和公司研究，自下而上发掘投资标的；最终通过自上而下和自下而上的对接来验证投资策略的有效性。重阳投资将风险防范置于首位，在此基础上兼顾组合的盈利空间和流动性。

私募大佬裘国根

裘国根，上海重阳投资管理有限公司执行事务合伙人、董事长兼首席投资官

裘国根是资本界的一个传奇人物，曾参与编写新中国第一部证券辞典《股票债券全书》，曾任《企业融资运作》主编，2001年创立上海重阳投资有限公司，2009年参与创建重阳投资，在2008年登上榜福布斯中国富豪榜。

在裘国根看来，研究和投资中有很多常见的误区。

对波动做简单的线性分析

股市是很多变量的函数，最重要的是经济基本面。其实这远远不够。除了基本面，还有社会收益率水平、地缘政治、自然灾害、人的情绪等等，最终决定因素还是通过人的情绪。但人的情绪的认识太难了。对波动不要做简单的线性分析。长期看股市的决定因素还是估值水平和供求关系。最重要的是这两个。短期看，多种因素造成了市场的波动。所以看待市场，还是要多维的视角来看，不要给股市波动找简单的理由。

风险和收益分析的绝对化

投资学基本原理，风险和收益是孪生的。好的投资人要做相对低风险，高收益的投资。我们投资人很容易犯这样的错误。比如现在很多人看到的大多是风险。很多卖方的分析报告，提示的风险，大多一笔带过，我觉得还是应该对风险和收益做系统的分析。对风险的分析分三个层次，第一是概率层次，第二个是，期望值的计算，第三个层次是对黑天鹅和小概率事件的预防。好的投资人活下来，用比较小的风险博取较多的收益，肯定会成功。

片面强调投资的科学性或艺术性

投资是科学和艺术的结合。我有很多朋友总是想把投资量化，像美国上世纪90年代之前，据我所知，将投资的科学性发挥到极致。夏普的资本资产定价模型，B-S公式，已经发挥到极致。但这也有反面的案例，如长期资本管理公司。过分强调投资的科学性，以为可以用模型数据解决一切，这是不可能的。量化，金融工程，可以作为重要的工具，但是不能作为全部的依据。很多人认为用金融工程解决一切问题，我认为是不可能的。美国也从对金融工程的过度研究转到行为金融学上。行为金融学更多的在强调人性，投资的艺术性。但也不能过度强调艺术性。否则同样也是很危险的。做投资做研究最好还是两者结合。平常工作中，既看到硬的一面（科学），也看到软的一面（艺术）。

演绎和归纳、分析和综合的割裂

有些研究员，沉浸在自己的演绎中，一点归纳也没有，看看经济史，其实会觉得很可笑。片面的归纳也是错的，最好是两者结合，犯错的概率会小一些。整体做拆分叫局部，局部到整体叫综合。局部的数据可能较为领先，也可能引导你进入误区。比如有时草根调研得出的结论就很可笑。所以要尽可能全面的考虑。正如股市的波动是若干变量的函数一样，不要一成不变。

价值投资机械化

价值投资是比较确定的长期获得超额收益的方法，也是最有逻辑的方法，但也不要机械化。有些人认为价值投资好像就是长期持有，然后伴随公司的成长。我觉得，价值投资，如果你觉得涨到位了，或者有更好的标的，或者你发现自己错了，就应该做一个调整。价值投资要用一个接力法。不要喜欢几个公司，长期就在这几个公司里面兜圈子，要保持学习。很多人说我持股比较集中，其实我也很无奈，我内心希望组合搞得更宽泛，协方差更低一些，但前提是不降低投资标的的品质。长期看这样是抗风险最强的。

城头变幻大王旗，十年岁月弹指间

从2004年赵丹阳与深国投合作成立第一只阳光私募基金开始，中国阳光私募行业风雨兼程十多年，无论从私募从业人员，还是产品数量、管理规模上来说，都得到了快速的壮大发展。一批中国资格最老的阳光私募产品，历经几轮熊牛交替，或辉煌或沉沦。金中和、朱雀、重阳、淡水泉、景林、星石等私募产品，都在此期间得到了长足的发展。

十年岁月弹指间，城头变幻大王旗。资本市场是冷酷的，看得见的只有数据，看不见的是背后的呕心沥血和前仆后继。正如重阳投资裘国根所说，“私募不仅是一场持久战，更是一场没有结束的持久战。”

现在，2017年度（第十二届）中国私募基金风云榜颁奖盛典已徐徐拉开帷幕！能够光鲜留下的都是精英。

这次，会有哪些明星大佬亲临现场？

这次，又有哪些私募观点在盛会中碰撞产生？

这次，谁将接棒百万金杯，笑傲私募江湖？

这次，我们上海见！

2018年1月27日，2017年度（第十二届）中国私募基金风云榜颁奖盛典，不见不散。

*以上内容均由朝阳永续中国私募风云榜历史资料以及网络公开资料整理而成，不构成任何投资建议。

想了解更多私募风云榜相关，敬请关注后续文章。每日一篇，为你360度曝光私募风云榜独家内幕！

看点回顾

→ 产品节专题

今年没赚钱？那是因为你错过了这些……

私募风云起，利器现江湖！

从数据孤岛到大陆，我们走了12年

沉淀了十年的数据，我们出手了……

→ 私募风云史专题

第一届私募冠军杨永兴

逆市私募冠军，金中和

第四届私募冠军葛卫东

第五届私募冠军彤源投资

第六届私募冠军展博投资

第七届私募冠军国富投资

→ 大佬访谈专题

中国“巴菲特”“索罗斯”的发现之路……