3、衰退型宽松，债牛短期受阻，调整就是机会

3.1、衰退型宽松，资金利率低位

货币政策偏松，但去杠杆大方向不变。

今年以来货币政策基调从“稳健中性”到“稳健的货币政策保持中性”再到“稳健”，货币供给总闸门从“管住”到“管好”再到“把好”，流动性从“合理稳定”到“合理充裕”。从实际操作来看，今年以来央行定向降准3次，与此同时公开市场投放并未明显减少，货币政策已转向中性偏松。但与此同时，政治局会议强调坚定做好去杠杆工作，金稳会二次会议与央行二季度货币政策执行报告均表示坚定做好结构性去杠杆工作，表明目前去杠杆大方向不变，只是在操作上把握好力度和节奏。

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